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华润置地(01109.HK)2019年中报点评:主业稳健增长,财务优势明显

2019-10-01 19:33

来源:国信研究

行业与公司

华润置地(01109.HK)2019年中报点评:主业稳健增长,财务优势明显

若无特殊说明,本文涉及金额均以人民币计价——

归母净利增长44%,符合预期

2019年上半年公司实现营业收入458.5亿元,同比增长4.7%;归母核心净利润81.1亿元,同比增长11.3%;计入投资物业评估增值后的归母净利润127.3亿元,同比增长43.8%,符合预期。董事会决议宣派中期股息每股0.129元。

销售增长显著,拿地积极

2019年上半年公司实现销售面积626万平方米,同比增长9.6%;实现销售额1188亿元,同比增长26.0%。公司持续加强城市深耕,积极增加土地储备,2019年上半年新增开发物业土储936万平方米,持有物业85万平方米,拿地销售比为1.5。截至2019年上半年末,公司土储已覆盖全球75个城市,开发物业土储达5767万平方米,投资物业土储达970万平方米,一、二线及强三线城市土储占比达84.6%,土储结构健康,可满足公司未来三年发展需求。

财务优势明显,业绩锁定性佳

截至2019年上半年末,公司平均融资成本为4.45%,成本优势显著;净负债率为43.6%,维持在行业较低水平;剔除预收账款后的资产负债率为41.9%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7,短期偿债能力佳。公司2019年上半年末预收款为2322.8亿元,对2019年下半年wind一致预期营收的锁定度达205%(2019年下半年wind一致预期营收=2019年wind一致预期营收-已披露的上半年营收),在满足2019年wind一致预期营收后,剩余的1192亿元仍能锁定2020年wind一致预期营收的62%,业绩锁定性佳。

投资物业领先地位突出,“2+X”商业模式不断深化

2019年上半年公司投资物业实现营业额57亿元,同比增长30.4%,截至2019年上半年末公司投资物业总建筑面积达950万平方米,在营投资规模位于行业前列。购物中心方面,已开业万象城/万象天地22个,万象汇/五彩城13个,储备项目48个,另有管理输出购物中心项目27个,其中在营项目18个,储备项目9个。

公司不断深化“2+X”商业模式,持续推动城市更新、物业服务等业务的协同和发展。城市更新方面,公司积极参与城市更新业务,重点布局粤港澳大湾区深圳、东莞、广州等城市,并以逐步形成市场影响力和品牌认知度。截至2019年上半年末,公司在现有城市更新项目46个,其中重点跟进项目18个,规划建筑面积达2360万平方米。

主业稳健增长,财务优势明显,维持“买入”评级

公司作为商业地产领导者,销售物业、投资物业均取得稳健增长,财务优势明显。预计2019、2020年核心EPS分别为3.2、3.52元,对应核心EPS的PE为9.3、8.4X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速,以及由于人民币贬值造成汇兑损失。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

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